十四五規(guī)劃專題報(bào)告：六大機(jī)遇，四大板塊

1、 引言：“十四五”，百年開局的起點(diǎn)

“十四五”規(guī)劃是我國“兩個(gè)一百年”計(jì)劃中第二個(gè)百年計(jì)劃的開端。隨著“十三 五”全面建成小康社會，“十四五”將是向全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家邁進(jìn)的開局期。 在“十四五”規(guī)劃期間，當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，世界經(jīng)濟(jì)重心調(diào)整、 世界政治格局變化趨勢加快，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性、不確定性明顯增強(qiáng)。在 當(dāng)前和今后一段時(shí)期，我國發(fā)展仍處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，同時(shí)機(jī)遇和挑戰(zhàn)已出現(xiàn)新的發(fā)展變化，“十四五”規(guī)劃也必須基于此將做出相應(yīng)調(diào)整。

預(yù)計(jì)“十四五”的規(guī)劃重點(diǎn)，將圍繞六大主線：

（1）新經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；

（2）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，升級改造；

（3）消費(fèi)升級， 挖掘內(nèi)生性消費(fèi)潛力；

（4）聚焦體制改革；

（5）區(qū)域協(xié)調(diào)，推動(dòng)城市群、都市圈的多層次區(qū)域一體化；

（6）堅(jiān)持更高水平的對外開放。在產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級雙驅(qū)動(dòng)，以及新經(jīng) 濟(jì)的主線下，“十四五”投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注四大板塊：科技板塊，新能源，消費(fèi)板塊， 高端制造業(yè)。

2、五年規(guī)劃的演變，凸顯社會經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)的變化（略）

2.1 五年規(guī)劃的意義：七十年，理解中國發(fā)展脈絡(luò)的“一把鑰匙”

2.2 五年規(guī)劃的演變：四十年，主線的三次演變是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要標(biāo)尺

2.3 五年規(guī)劃的編制：“十四五”規(guī)劃正處于第三階段的《建議》編制階段

3、“十四五”突破口，聚焦“雙循環(huán)”

3.1 基調(diào)變化，“雙循環(huán)”成為突破口

未來發(fā)展的整體基調(diào)正從80 年代以來“國際大循環(huán)”向國內(nèi)國際“雙循環(huán)”的模式轉(zhuǎn)變，通過打通國內(nèi)大循環(huán)，改變過去“兩頭在外”和“大進(jìn)大出” 的發(fā)展模式。

3.2 外部環(huán)境：外部條件不容樂觀，外向型經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)

我國“十四五”時(shí)期面臨的外部環(huán)境比“十三五”時(shí)期更為嚴(yán)峻，中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情等持續(xù)影響、逆全球化下貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，“十四五”乃至未來一段時(shí)期，面臨的外部環(huán)境不容樂觀。

3.2.1 世界經(jīng)濟(jì)惡化，新冠加速下行趨勢

3.2.2 中美對抗升級，逆全球化的貿(mào)易保護(hù)抬頭

3.2.3 國際經(jīng)驗(yàn)顯示，外向型經(jīng)濟(jì)到一定階段面臨向資金、知識密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

3.3 內(nèi)部環(huán)境：內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力大，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展新舊問題疊加

我國主要矛盾在“十三五”時(shí)期已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?span lang="EN-US" style="line-height:24px;word-break:break-all;">“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”。但隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷從“主動(dòng)調(diào)整”向“被動(dòng)轉(zhuǎn)移”的發(fā)展趨勢、人口老齡化進(jìn)程加快、地區(qū)發(fā)展不均衡等問題。

3.3.1 經(jīng)濟(jì)增速，從“中高速”進(jìn)入“中速”時(shí)代

中國GDP增速下行通道，將從“中高速”進(jìn)入“中速”時(shí)代。自2001年加入WTO以來，在新世紀(jì)的前10年中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速增長，2001至2010年的平均GDP增速達(dá)到10.55%。但是自2010年開始，中國經(jīng)濟(jì)受到08年金融危機(jī)余波影響，以及自身經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足，傳統(tǒng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)遞減，經(jīng)濟(jì)增速開始進(jìn)入下行通道。其中，2011年GDP增速破10，2016年破7，今年受新冠疫情沖擊或?qū)⑵?span lang="EN-US" style="line-height:24px;word-break:break-all;">6，由于外部環(huán)境巨變和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的影響，預(yù)計(jì)“十四五”全國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩，進(jìn)入“中速”或“中低速”時(shí)代。因此，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道 的大背景下，亟待尋找新的增長點(diǎn)。

傳統(tǒng)地產(chǎn)基建的拉動(dòng)效果呈現(xiàn)邊際減弱的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)需要尋找新的引擎驅(qū)動(dòng)。 從過去的幾十年的發(fā)展來看，傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建毫無疑問是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重 要引擎。但是近幾年，包括“房住不炒”的大基調(diào)下，房地產(chǎn)企業(yè)融資的收緊帶來 地產(chǎn)投資的收縮，還是傳統(tǒng)的基建投資增速的放緩，都顯示出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引擎的拉動(dòng)能力邊際遞減。隨著中國工業(yè)化進(jìn)入中后期，以及人口逐步邁入老齡化，未來經(jīng)濟(jì)需要尋找新的動(dòng)能。

3.3.2 經(jīng)濟(jì)安全，能源、糧食對外依存度高

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)能源和糧食等方面，對外依存度高，外部風(fēng)險(xiǎn)累積。從外貿(mào)依存度來看，當(dāng)前中國的對外依存度已經(jīng)從2005年的62%下降到2019年的32%； 但是從經(jīng)濟(jì)安全來看，考慮到能源和糧食的對外高依賴度，當(dāng)外部風(fēng)險(xiǎn)累積時(shí)，將面臨能源和糧食的安全問題。其中，中國的原油對外依存度在2015年已經(jīng)達(dá)到60%。糧食方面，同樣面臨結(jié)構(gòu)性的安全擔(dān)憂。尤其以大豆為例，當(dāng)前中國作為全球主要大豆消費(fèi)國，消費(fèi)占比高達(dá)31%；按照對外依存度來看，已經(jīng)從1995 年的2%快速上升到2000 年的近50%，到2018 年對外依存度達(dá)到約80%。因此，在當(dāng)前國際形勢面臨摩擦的背景下，將為未來的供給安全帶來擔(dān)憂。

3.3.3 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，“兩頭在外”模式下高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足

現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，“兩頭在外”的模式使得工業(yè)以附加值較低的產(chǎn)業(yè)居多，高端產(chǎn)業(yè)競爭力不足。盡管中國當(dāng)前工業(yè)產(chǎn)業(yè)門類齊全，是全球工業(yè)體系最為完整的國家之一；但是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，仍然低端較多，并以勞動(dòng)密集型為主。盡管2019年相比1994年，出口產(chǎn)業(yè)中以紡織和服裝加工為代表的勞動(dòng)密集型，低附加值產(chǎn)業(yè)占比從47%下降到15%，但在“兩頭在外”的模式下，仍然缺少以新興產(chǎn)業(yè)為代表的高端制造業(yè)。而在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，像半導(dǎo)體芯片、光學(xué)、精密儀器等，則主要依賴進(jìn)口，是進(jìn)口額排列靠前的產(chǎn)品。

3.3.4 協(xié)調(diào)發(fā)展，分配和發(fā)展不均衡

隨著經(jīng)濟(jì)增速下降，“十四五”財(cái)政收入增速將明顯放緩，改善民生的需求與能力的矛盾將更加突出。在這種背景下，社會民生還存在著分配不均，發(fā)展不平衡不充分的問題，并總結(jié)為三點(diǎn)：（1）分配不均。中國人均GDP已于2019年超過1萬美元大關(guān)，處于中高收入水平。但是，從反映收入分配問題的基尼指數(shù)來看，盡管近10年持續(xù)下行，但當(dāng)前指數(shù)仍然高于0.4，表明我國的收入分配仍有待改善。（2）東西部之間不均衡。近些年通過中部崛起戰(zhàn)略，中西部得到發(fā)展，但從2019年GDP排名來看，由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，依然呈現(xiàn)東部位居前列，西部相對靠后的情況。其中，2019年GDP總量排名前10的省市中，東部占6，同時(shí)前4 位的廣東、江蘇、山東和浙江均為東部省份。（3）城鄉(xiāng)之間不均衡。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局新口徑下的城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均可支配收入變化來看，盡管兩者幾乎都增長 60%的情況下，兩者差距進(jìn)一步拉大，顯示出城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)下的不平衡仍然存在。

3.4 加快形成“雙循環(huán)”格局怎么做？

3.4.1 從經(jīng)濟(jì)循環(huán)理論，系統(tǒng)理解“雙循環(huán)”本質(zhì)

經(jīng)濟(jì)循環(huán)理論最早追朔到《資本論》中關(guān)于社會再生產(chǎn)的描述，其全過程包括生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)四個(gè)環(huán)節(jié)。其中，生產(chǎn)是起點(diǎn)，流通和分配是連接生產(chǎn)和消費(fèi)的橋梁，消費(fèi)是社會再生產(chǎn)的終點(diǎn)也是新一輪再生產(chǎn)的起點(diǎn)。通過這一經(jīng)濟(jì) 循環(huán)框架，可以系統(tǒng)理解“雙循環(huán)”的本質(zhì)。

“雙循環(huán)”的本質(zhì)是在國內(nèi)、國外兩個(gè)循環(huán)中，打通從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到消費(fèi)環(huán)節(jié)的通道，再從消費(fèi)環(huán)節(jié)創(chuàng)造更多的生產(chǎn)，形成良性動(dòng)態(tài)的循環(huán)。從當(dāng)前來看，“雙 循環(huán)”的重點(diǎn)將在于暢通國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自我循環(huán)，更多通過內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)國內(nèi)整個(gè)循環(huán)鏈條不斷升級，使經(jīng)濟(jì)均衡邁向更高水平。從更長遠(yuǎn)的視角來看，基于這一經(jīng)濟(jì)循環(huán)鏈條的不斷升級，會出現(xiàn)三個(gè)循環(huán)的優(yōu)化：一是循環(huán)體量的增長，對 應(yīng)著全要素生產(chǎn)率的提升支撐較高的自然增長率；二是循環(huán)質(zhì)量的優(yōu)化，對應(yīng)為利用新一輪技術(shù)革命推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；三是循環(huán)開放性的增強(qiáng)，對應(yīng)于立足于內(nèi)循環(huán)體量和質(zhì)量的上一個(gè)臺階，中國經(jīng)濟(jì)更易于抵御外部沖擊，從而更為主動(dòng)、靈活、穩(wěn)健地嵌入全球體系之中。

3.4.2 抓住“雙循環(huán)”關(guān)鍵機(jī)制：供需兩端完善體系、有效平衡

“雙循環(huán)”之一的“國內(nèi)大循環(huán)”并不簡單等同于“擴(kuò)大內(nèi)需”，而是在供給和需求兩端同步“內(nèi)循環(huán)”的強(qiáng)化機(jī)制。基于對循環(huán)本質(zhì)的探討，政策要點(diǎn)將不會僅僅著眼于需求側(cè)的強(qiáng)刺激，而是更強(qiáng)調(diào)運(yùn)用改革的方法打通經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的難點(diǎn)、 堵點(diǎn)，通過完善內(nèi)需體系和供給體系，在供需兩端同步啟動(dòng)“內(nèi)循環(huán)”的自我強(qiáng) 化。

供給端，側(cè)重產(chǎn)業(yè)升級，建立生產(chǎn)要素的自由流通機(jī)制，帶動(dòng)需求端升級。 在2020年4 月印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》 中，就提出要加強(qiáng)土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)五大要素的有效流動(dòng)，對應(yīng)的 即是通過加強(qiáng)要素的配置，在供給和需求兩端到有效的平衡。尤其在供給端，通過 產(chǎn)業(yè)鏈的升級和改造，一方面，在重點(diǎn)解決包括芯片、光刻機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域“卡脖 子”的安全問題；另一方面，在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，通過科技化的改造和賦能，實(shí)現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)的信息化升級，以此通過量和質(zhì)的雙重提升擴(kuò)大需求側(cè)。此外，在傳統(tǒng)行業(yè)方 面，則要通過綜合引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)資源和要素的有效配置。

需求端，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)潛力的挖掘，以及投資與消費(fèi)的良性互動(dòng)，促進(jìn)配套產(chǎn)業(yè)升級。在外部環(huán)境不可控提升的情況下，降低對外依存度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為健康平 穩(wěn)。因此，結(jié)合需求側(cè)，只有加大引導(dǎo)消費(fèi)的投資和刺激投資的消費(fèi)，才能優(yōu)化投 資結(jié)構(gòu)、提高有效投資，反過來提高收入、促進(jìn)消費(fèi)升級、帶動(dòng)配套產(chǎn)業(yè)鏈升級和 完善。從近年來看，當(dāng)前對消費(fèi)潛力的挖掘已經(jīng)不僅僅滿足于傳統(tǒng)消費(fèi)的刺激，而 是通過滿足更高層次的消費(fèi)需求，以及新技術(shù)帶來的新的消費(fèi)場景，帶來消費(fèi)的 升級改造。其中，包括2020年10月國常會通過的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》 刺激新能源車產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)，以及深圳羅湖區(qū)數(shù)字貨幣人民幣紅包試點(diǎn)刺激內(nèi)需來 看，都是結(jié)合產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級，達(dá)到雙向驅(qū)動(dòng)的目的。

3.4.3 明確“雙循環(huán)”的要義：國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)，實(shí)現(xiàn)更高層次的對外開放

“雙循環(huán)”以國內(nèi)大循環(huán)為主體，并不意味著國際市場不重要，而是實(shí)現(xiàn)更高層次上的對外開放。對于將“雙循環(huán)”的要義，是要通過改革提升內(nèi)循環(huán)的質(zhì)量 和效率，通過自主可控提高國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，從而引領(lǐng)國際市場，在更高層次上擴(kuò)大對外開放。

我們認(rèn)為可以從三個(gè)層級進(jìn)行理解：

一是通過深層次改革保障雙循環(huán)暢通。自“十二五”以來，就可以看到圍繞深 化改革促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的方向。近期以來改革的步伐不斷加速，圍繞體制、機(jī)制、法制進(jìn)行突破。其中，包括國企改革中以“混改”作為重點(diǎn)突破方向，優(yōu)化市場資源 配置效率，通過更先進(jìn)的制度提高企業(yè)運(yùn)營能力；產(chǎn)權(quán)制度方面，通過完善法制制 度，對民營企業(yè)進(jìn)行保護(hù)；金融改革方面，則通過注冊制的實(shí)施完善多層次資本市 場體系，通過提高直接融資效率幫助產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。

二是立足于“內(nèi)循環(huán)”的產(chǎn)業(yè)整體升級。產(chǎn)業(yè)升級的核心，是從低端單一的 “中國制造”，提升為覆蓋研發(fā)創(chuàng)新、智能制造、品牌營銷等全環(huán)節(jié)的“中國智造”。 其中，包括高新技術(shù)的突破，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重新賦能，以及產(chǎn)業(yè)鏈一體的發(fā)展。 同時(shí)，還可以通過區(qū)域協(xié)調(diào)加大產(chǎn)業(yè)鏈整體協(xié)同和區(qū)域協(xié)同，減少重復(fù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn) 資源的有效配置。以此，更加主動(dòng)地參與全球價(jià)值鏈、經(jīng)貿(mào)體系和治理格局的重塑 優(yōu)化，從根本上規(guī)避脫鉤風(fēng)險(xiǎn)、改善外部環(huán)境、防范外溢沖擊。

三是通過“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)更高層次的對外開放。“一帶一路” 的積極推動(dòng)，是與更多元的國際伙伴共享雙贏機(jī)遇，促使“內(nèi)循環(huán)”與“外循環(huán)” 的聯(lián)系趨于多元化、堅(jiān)韌化、靈活化，緩沖全球單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義的負(fù)面沖 擊。自貿(mào)區(qū)的建設(shè)，以海南自由貿(mào)易港和上海自貿(mào)區(qū)為代表，則是通過“引進(jìn)來” 和“走出去”的雙向促進(jìn)機(jī)制，令資本、技術(shù)、人才、數(shù)據(jù)的流通更為通暢，實(shí)現(xiàn) 更高層次的對外開放。通過紐約自貿(mào)港可以看到，通過稅收、制度、金融上的便 利，尤其是“倒置關(guān)稅”的設(shè)置，來吸引企業(yè)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)辦廠，實(shí)現(xiàn)汽車、電子、 制藥在內(nèi)的高端制造行業(yè)的產(chǎn)業(yè)聚集，達(dá)到區(qū)域產(chǎn)業(yè)的升級目標(biāo)。

4、探尋“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)和投資機(jī)遇：六大主 線，四大重點(diǎn)板塊

根據(jù)對“雙循環(huán)”的理解，“十四五”規(guī)劃必將成為引領(lǐng) “以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)”相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的重要抓手，也將為一些行業(yè)和資本市場帶來投資機(jī)遇。

4.1 “十四五”規(guī)劃重點(diǎn)：圍繞新經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級、改革等六大主線

以“國內(nèi)大循環(huán)”為主體的“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，“十四五”規(guī)劃的重心 將不再追求高增長，而是保持供給與需求、產(chǎn)業(yè)之間、金融和實(shí)體、區(qū)域之間的比 較平衡關(guān)系。因此，以“雙循環(huán)”為基點(diǎn)，探尋“十四五”規(guī)劃的重點(diǎn)領(lǐng)域，關(guān)注 六大主線：1）新經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；2）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，升級改造；3）消 費(fèi)升級，挖掘內(nèi)生性消費(fèi)潛力；4）聚焦體制改革；5）區(qū)域協(xié)調(diào)，推動(dòng)城市群、 都市圈的多層次區(qū)域一體化；6）堅(jiān)持更高水平的對外開放。

“十四五”規(guī)劃入選課題側(cè)面指明規(guī)劃重點(diǎn)領(lǐng)域。實(shí)際上，我們通過整理國 家發(fā)改委等部委課題時(shí)，可以看出整體領(lǐng)域也與從“雙循環(huán)”出發(fā)，結(jié)合國際雙循 環(huán)的方向一致。包括中長期科技發(fā)展方向，就業(yè)收入分配與消費(fèi)，體制改革，區(qū)域 協(xié)調(diào)以及一帶一路等。

4.1.1 主線一：新經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)，全面數(shù)字化階段促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。在當(dāng)前受新冠沖擊全球經(jīng)濟(jì) 持續(xù)低迷的情況下，全球各經(jīng)濟(jì)體都在尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)就是各國 重點(diǎn)布局的對象。從中國來看，自 2017年首提數(shù)字經(jīng)濟(jì)以來，已經(jīng)連續(xù)4年將數(shù) 字經(jīng)濟(jì)寫入《政府工作報(bào)告》；并在《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī) 制的意見》中首次將數(shù)據(jù)列為五大要素之一；同時(shí)疊加近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)的頻次不斷提高，可以看到中國全面推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的決心。實(shí)際上，自2002年以來，中國 數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷提高。根據(jù)中國信通院的最新數(shù)據(jù)顯示，中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重已經(jīng)從2002年的10.3%提高到2019年的36.2%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中，更加側(cè)重通過信息化對產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。從全球趨勢來看，通過數(shù)字驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)，尤其是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化實(shí)現(xiàn)新的增長已經(jīng)成為共識。從供給端出發(fā)，當(dāng)前逆全球化疊加內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的急迫性，和 5G 為代表的最新科技 產(chǎn)業(yè)浪潮，產(chǎn)業(yè)鏈的安全和升級成為產(chǎn)業(yè)體系發(fā)揮作用的關(guān)鍵。因此，重點(diǎn)關(guān)注（1）新基建，以5G基建建設(shè)等為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；（2）“卡脖子”的關(guān)鍵 領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈安全角度加強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域的自主可控和國產(chǎn)替代；（3）前沿科技，以人工智能、區(qū)塊鏈、量子科技為代表，這類有望顛覆傳統(tǒng)技術(shù)體系，引領(lǐng)新一輪科技 革命和產(chǎn)業(yè)革命的重大技術(shù)創(chuàng)新；（4）數(shù)字貨幣，在加快金融數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的 同時(shí)，帶來相比較傳統(tǒng)貨幣更低廉、更快速、更具安全性的支付特征，并便利跨境 資本流動(dòng)。

4.1.2 主線二：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，升級改造

新的發(fā)展階段，同樣關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的升級改造。除了作為新引擎的新經(jīng)濟(jì)外，作為“老”經(jīng)濟(jì)的代表，傳統(tǒng)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)國民經(jīng)濟(jì)更是具有不可替代的作用。因此，傳統(tǒng)行業(yè)的升級和改造也是“十四五”的重要一環(huán)。不過，傳統(tǒng)行業(yè)面臨如下 問題：一是傳統(tǒng)生產(chǎn)領(lǐng)域存在產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)效率低下和利潤較低問題，需要通過 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)能，利用新型技術(shù)提升效率；二是我國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈仍處于較 低水平，要求既要繼續(xù)保持制造業(yè)規(guī)模的優(yōu)勢，也要積極的發(fā)展高端智能制造。

傳統(tǒng)行業(yè)的升級改造，包括（1）制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，和（2）傳統(tǒng)行業(yè)的綜合改造。其中，制造業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型即是以阿里的“犀牛工廠”為代表，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)機(jī)器人，對傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)行信息化改造，實(shí)現(xiàn)智能制造。傳統(tǒng)行業(yè)的綜合改造，則是以電力、能源等傳統(tǒng)行業(yè)為代表，通過政府政策、市場手段等對供給側(cè) 實(shí)施引導(dǎo)，實(shí)施合理的資源配置和協(xié)調(diào)，帶來傳統(tǒng)行業(yè)效率的提升。

4.1.3 主線三：消費(fèi)升級

挖掘內(nèi)生性消費(fèi)潛力。當(dāng)前的消費(fèi)環(huán)節(jié)短板體現(xiàn)在，消費(fèi)動(dòng)力不足、消費(fèi)結(jié) 構(gòu)有待升級。當(dāng)前中國 2020 年將實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會的目標(biāo)，隨著中產(chǎn)階級消 費(fèi)群體的擴(kuò)大，更高層次的需求增長。從城鄉(xiāng)支出占比來看，教育、娛樂、交通、 醫(yī)療保健支出占比逐年增高；食品、衣服等生活必需品的占比同步降低。

消費(fèi)的升級體現(xiàn)，包括（1）滿足以服務(wù)型消費(fèi)為代表的新消費(fèi)需求；（2）通過 新技術(shù)挖掘潛在需求。在新的消費(fèi)需求方面，一方面，包括旅游、醫(yī)療保健、線上 教育為代表消費(fèi)形式上的升級；另一方面，以關(guān)注品質(zhì)、品牌為代表的對于消費(fèi)質(zhì)量的要求。除了已有消費(fèi)的升級外，隨著技術(shù)的發(fā)展，也能夠挖掘潛在需求的目標(biāo)。一是體現(xiàn)在通過新業(yè)態(tài)、新模式的涌現(xiàn)，激活新的消費(fèi)需求，這以近年火爆的新零售、直播帶貨為代表；二是體現(xiàn)在通過新的技術(shù)帶動(dòng)消費(fèi)，以數(shù)字貨幣發(fā)放優(yōu) 惠券實(shí)現(xiàn)定向促進(jìn)消費(fèi)，以及5G技術(shù)帶來的云游戲、車聯(lián)網(wǎng)自動(dòng)駕駛等新體驗(yàn)。

4.1.4 主線四：聚焦改革

通過聚焦改革，打通內(nèi)外雙循環(huán)。在追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)下，由于勞動(dòng)力、土地、技術(shù)、數(shù)據(jù)、資本等生產(chǎn)要素流通機(jī)制不完善，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中交易成本較高，進(jìn)而降低了效率和效益。因此，需要通過多層次多領(lǐng)域的體制機(jī)制改革 來積極完善生產(chǎn)要素流通的機(jī)制，如重點(diǎn)支持“兩新一重”建設(shè)和金融制度的改革。

體制改革，新的經(jīng)濟(jì)形式需要新的體制相適應(yīng)。“內(nèi)循環(huán)”的健康有效運(yùn)行也 需要體制的改革。因此，全面深化改革預(yù)計(jì)將是重點(diǎn)主線之一。重點(diǎn)包括：（1）國 有企業(yè)改革，通過從“混資本”轉(zhuǎn)向“混制度”，進(jìn)一步發(fā)揮國有企業(yè)的活力，加強(qiáng)現(xiàn) 代企業(yè)的管理制度；（2）財(cái)稅體制改革，解決央地兩級財(cái)權(quán)和事權(quán)的統(tǒng)一，以及通 過稅制的改革也協(xié)調(diào)分配問題；（3）金融體制革，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制為開端， 加大直接融資的力度；同時(shí)引入養(yǎng)老金和年金入市，作為長線資金支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì) 的發(fā)展；（4）戶籍改革制度，則是進(jìn)一步協(xié)調(diào)勞動(dòng)力要素，達(dá)到城鄉(xiāng)一體化和區(qū)域 協(xié)調(diào)的目的。

4.1.5 主線五：區(qū)域協(xié)調(diào)，城市群、都市圈推動(dòng)區(qū)域一體化

通過區(qū)域一體化打通行政隔閡，形成要素的流通。“十三五”期間，盡管西部 城市中以成渝雙城，中部的鄭州、合肥等城市崛起，但東西部間仍具有較大的差 異。同時(shí)，從要素的有效循環(huán)來看，也需要打破城市間行政區(qū)域的隔閡。因此，通 過區(qū)域一體化形成城市間人口、資源、技術(shù)、資金、土地等要素的流動(dòng)，是“雙循 環(huán)”中重要一環(huán)。

關(guān)注多層次區(qū)域一體化，和以大灣區(qū)為代表的城市群建設(shè)。具體來看，區(qū)域 的一體化包括：1）西部大開發(fā)，帶動(dòng)內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)建設(shè)，進(jìn)一步縮小東西部發(fā) 展間的不平衡；2）長江經(jīng)濟(jì)帶，中部崛起戰(zhàn)略；3）都市圈、城市群，通過包括 粵港澳、長三角、京津冀一體化，在解決大都市病的同時(shí)，通過超一線龍頭城市起 到帶動(dòng)作用，發(fā)揮區(qū)域協(xié)同優(yōu)勢。

4.1.6 主線六：堅(jiān)持更高水平開放

經(jīng)濟(jì)全球化仍是世界經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)幽芎椭髁鞣较?。參與全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仍 然不能改變，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鼓勵(lì)中國企業(yè)走出去，布局國內(nèi)國際兩個(gè)生產(chǎn)、兩個(gè)市場。 不過，其中的核心在，要逐步擺脫過度依賴中國作為生產(chǎn)制造中心和低端產(chǎn)業(yè)中 心，通過推動(dòng)中國投資，提高中國生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的全球服務(wù)能力和全球服務(wù)半徑。

“十四五”階段，依然堅(jiān)持開放格局。一方面，中國當(dāng)前仍然是外向型經(jīng)濟(jì)， 轉(zhuǎn)變需要時(shí)間；另一方面，則需要在新格局下適應(yīng)國際新秩序。因此，堅(jiān)持開放的 發(fā)展重點(diǎn)將圍繞：（1）堅(jiān)持“一帶一路”；（2）參與國際貿(mào)易體制和制度標(biāo)準(zhǔn)的建立；（3）自貿(mào)區(qū)建設(shè)；（4）人民幣國際化。

4.2 “十四五”投資機(jī)遇：重點(diǎn)關(guān)注科技和消費(fèi)供需升級的四大重點(diǎn)板塊

基于“雙循環(huán)”展望“十四五”規(guī)劃，在產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級雙驅(qū)動(dòng)，以及新經(jīng)濟(jì) 主線下，“十四五”投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注四大板塊：（1）科技板塊，（2）新能源，（3）消費(fèi)板塊，（4）高端制造業(yè)等。

4.2.1 科技板塊：科技是核心競爭力

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展出發(fā)，導(dǎo)向科技板塊成為最為通暢的邏輯。最為看好科技板塊共 有3 層邏輯：

邏輯 1：數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會關(guān)注技術(shù)及應(yīng)用。從數(shù)字經(jīng)濟(jì)的概念來看，包括 5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字貨幣等，涵蓋了從 技術(shù)到應(yīng)用的較廣概念。其中，在數(shù)字化進(jìn)程中，技術(shù)端的云計(jì)算、人工智能等通 過幫助處理海量的數(shù)據(jù)，正進(jìn)入黃金發(fā)展期；而應(yīng)用端的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字貨幣仍 在初期嘗試階段，未來市場廣度和深度上也有著巨大的潛力。

邏輯 2：以 5G 為代表的新一代戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，潛力巨大。2020 年進(jìn)入 5G 建設(shè)高峰期，雖然目前暫時(shí)處于商用初期的節(jié)點(diǎn)，還尚未有現(xiàn)象級的應(yīng)用出現(xiàn)；但 是借鑒 4G 時(shí)代技術(shù)和應(yīng)用的互相促進(jìn)，從中上游的主設(shè)備商、芯片半導(dǎo)體，到中下游人工智能、光學(xué)、車聯(lián)網(wǎng)等將迎來最佳風(fēng)口。

邏輯 3：以集成電路為例，產(chǎn)業(yè)鏈安全疊加國產(chǎn)替代邏輯。以中興通訊和華為 作為開端，我們可以看到自 2018 年 3 月中美貿(mào)易爭端開啟后，在科技領(lǐng)域的對抗最為激烈。同時(shí)，以芯片為例，作為進(jìn)口額最大的品類之一，2019 年我國芯片的 進(jìn)出口差額超過 2000 億，可以看到中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的高端及關(guān)鍵環(huán)節(jié)的差距。 因此，內(nèi)需外壓之下，以合肥長鑫為例，發(fā)揮舉國優(yōu)勢破局關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”的狀 況，發(fā)展過程替代將成為必然。

4.2.2 新能源：產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級，疊加能源安全

新能源產(chǎn)業(yè)鏈，包括新能源車、化工新材料、光伏鋰電，可以從新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、化工新材料、消費(fèi)升級、能源安全和優(yōu)化四條邏輯出發(fā)。

邏輯 1：新能源車連接高端先進(jìn)制造業(yè)，是新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。自2012年起新能 源汽車就成為是國家級戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，也是高端制造產(chǎn)業(yè)。通過新能源車，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè) 鏈上的整車、動(dòng)力電池、關(guān)鍵零部件在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。當(dāng)前來看，一方面，中國在新能源車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較高的核心部件自有化率；另一方面，技術(shù)方面的得帶和 發(fā)展仍具有較大的發(fā)展空間。

邏輯 2：化工新材料，產(chǎn)業(yè)升級疊加國產(chǎn)替代重點(diǎn)補(bǔ)短板。一方面，從“十三 五”表現(xiàn)來看，化工行業(yè)面臨大而不強(qiáng)的困境。因此，向高價(jià)值轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)競爭力將是化工行業(yè)的主要路徑。另一方面，在化工行業(yè)中，除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之外，包括光 刻膠、大硅片、電子氣體、液晶材料、OLED 材料、碳纖維在內(nèi)都是主要的半導(dǎo)體 原材料。隨著新興產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，以及外部環(huán)境的惡化，這部分尚未國 產(chǎn)化且依賴進(jìn)口的高端化工新材料將是重點(diǎn)補(bǔ)短板的領(lǐng)域。

邏輯 3：新能源車是消費(fèi)升級的一部分。在“十四五”期間，除了在供給側(cè)，也就是產(chǎn)業(yè)的升級方面加大力度之外，還需要通過擴(kuò)大內(nèi)需，使得供給和需求相匹配，而新能源車正是消費(fèi)升級的一部分。

邏輯 4：能源安全和能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利好新能源產(chǎn)業(yè)。從能源安全看，根據(jù)我國 2017 年原油對外依存度超過67%來看，當(dāng)前在能源領(lǐng)域上的對外高依存度，使得外部環(huán)境惡化的大背景下，面臨能源安全問題。從能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化來看，當(dāng)前中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，非石化能源比重的大幅提升，新能源將是增量主體。因此，從能源安全和結(jié)構(gòu)的雙重維度來看，隨著綠色能源推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，未來 光伏和風(fēng)電的裝機(jī)量大幅提升，將利好以光伏和鋰電為代表的新能源產(chǎn)業(yè)。

4.2.3 消費(fèi)板塊：消費(fèi)升級

隨著中國人均 GDP 邁入 1 萬美元，以及“十四五”開始向 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)努力，人民整體生活的抬升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)向服務(wù)型消費(fèi)的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)板塊將受益于消費(fèi)升級的邏輯。

邏輯 1：傳統(tǒng)消費(fèi)迎來升級，新消費(fèi)引領(lǐng)潮流。從近年來的消費(fèi)趨勢來看，消費(fèi)升級首先體現(xiàn)在居民在對消費(fèi)質(zhì)量關(guān)注的同時(shí)，對于品牌、個(gè)性化的關(guān)注度進(jìn)一步增多。一方面，更注重健康和綠色的飲食習(xí)慣，將帶來以食品飲料為代表的傳 統(tǒng)消費(fèi)的升級；另一方面，包括小家電的火爆，以及定制家居的流行，顯示出新消 費(fèi)引領(lǐng)潮流的趨勢。

邏輯 2：向服務(wù)型消費(fèi)轉(zhuǎn)變，帶來可選消費(fèi)機(jī)會。從消費(fèi)水平來看，居民消費(fèi) 水平從 2010 年的 1 萬元，到 2015 年的 1.9 萬元，再到 2019 年達(dá)到 2.7萬元，實(shí)現(xiàn)跨越式增長。更高的消費(fèi)水平疊加更加年輕化的消費(fèi)群體，使得居民對服務(wù)型消費(fèi)的需求進(jìn)一步提高。因此，一方面，關(guān)注以旅游、商貿(mào)、酒店為代表，包括 免稅在內(nèi)的概念服務(wù)型消費(fèi)；另一方面，則關(guān)注新技術(shù)下帶來的消費(fèi)模式。其中， 今年新冠疫情期間，在線游戲的火爆就可以發(fā)現(xiàn)對于這類消費(fèi)升級的需求。同時(shí)， 疊加未來 5G 技術(shù)也將為娛樂帶來新的體驗(yàn)。

邏輯 3：老齡化為醫(yī)藥健康行業(yè)帶來增長空間。中國在 2019 年 65 歲以上人口所占比例已經(jīng)達(dá)到 12%，較 2010 年的 8.9%上升近 3 個(gè)百分點(diǎn)。人口結(jié)構(gòu)的快 老齡化，將為醫(yī)藥健康行業(yè)帶來增長空間。

4.2.4 高端制造業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級的直接指向

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展出發(fā)，除科技產(chǎn)業(yè)外，也直接指向高端制造業(yè)；看好以機(jī)器人、工程機(jī)械和半導(dǎo)體設(shè)備為代表的細(xì)分領(lǐng)域。

邏輯 1：“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”+兩化融合，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造?？萍嫉陌l(fā)展出了帶來新的業(yè)態(tài)和技術(shù)之外，也將帶來傳統(tǒng)制造行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。尤其是“十四五”進(jìn)入5G時(shí)期后，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能、智能制造等方式，將能對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級改造。 即通過工業(yè)機(jī)器人，以及工程機(jī)械向人工智能的轉(zhuǎn)型，達(dá)到最終產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

邏輯 2：半導(dǎo)體設(shè)備，連接國產(chǎn)替代。國產(chǎn)替代邏輯除直接影響半導(dǎo)體芯片之外，半導(dǎo)體設(shè)備作為是自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈安全的大前提，也將加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。